徐工機械:混改和分拆上市,價值重估

徐工機械9月30日晚間公告稱:擬將控股子公司徐工信息分拆至創(chuàng)業(yè)板上市。

上市公司分拆子公司上市,是非常常見的事情,比如房地產(chǎn)公司分拆物業(yè)公司,制藥公司分拆某一個單獨的板塊上市,都不少見。

在徐工機械的公告中提到,通過本次分拆,徐工機械將進一步實現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦。

徐工機械可以專注于圍繞工程機械,高標(biāo)準(zhǔn)打造數(shù)據(jù)驅(qū)動的智能制造,提升公司產(chǎn)品的競爭力和全球工程機械制造商中的地位,更好地服務(wù)高端裝備產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

實際上,分拆的好處還不僅于此,下面,木頭就來說說徐工機械,這家老牌的機械制造公司。

01、股價持續(xù)低迷的徐工機械

如果按照當(dāng)前利潤計算,公司的動態(tài)市盈率不到10倍。

哪怕是在工程機械領(lǐng)域,也是相對低估的。

徐工機械是一家老牌工程機械公司,徐工集團成立于1993年,公司實際控制人為徐州市國資委。

徐工集團為徐工機械上市公司第一大股東,持股比例38.11%。

在徐工機械當(dāng)前的主營結(jié)構(gòu)中,主要以起重機械為主。

這家老牌的工程機械公司,位于江蘇徐州。

中國的工程機械行業(yè),由于歷史原因,大多數(shù)經(jīng)過多次的并購重組,而各地方為了保護省內(nèi)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展,相對來說比較分散。

2005年發(fā)生的凱雷收購徐工案件,讓徐工集團被大眾所熟知。

徐工集團本來是工程機械行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),然而在近10多年的發(fā)展過程中,卻被后來的三一重工等企業(yè)迎頭追上,并隨之超越。

而且差距額越來越大。

02、歷史包袱

翻看徐工機械的股價,即便經(jīng)過了一定的反彈和上漲,但其絕對市值仍舊停留在10年之前的水平。

也就是說,徐工機械當(dāng)前的無論是收入,還是估值,這10年來都沒有多少進展。

當(dāng)然,有行業(yè)周期的因素,也有估值持續(xù)降低的因素。

我們查看徐工機械10年的營收和利潤情況可以發(fā)現(xiàn),公司當(dāng)前營收其實是大于10年之前的,但凈利潤卻是剛剛回到10年前的水平。

所以這也導(dǎo)致公司一個非?,F(xiàn)實的問題:

就是公司的經(jīng)營利潤率越來越低,投資回報率簡直就是慘不忍睹。

無論是整個資產(chǎn)收益率,還是凈資產(chǎn)收益率以及投入資本回報率,全部低于5%。

一個字:慘,三個字:非常慘;四個字就是:慘不忍睹。

所以,公司估值也殺到了市盈率10倍之下。

03、兩件大事:分拆和混改所帶來的機遇

本月徐工發(fā)生了兩件大事:分拆子公司上市和混改。

就在不久之前,徐工集團啟動了混改方案:

9月22日,徐工機械控股股東混改方案完成,股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目將其持有的徐工有限18.41%、8.59%、6.14%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給江蘇省國信集團有限公司、建信金融資產(chǎn)投資有限公司、交銀金融資產(chǎn)投資有限公司。

混改完成后,徐工集團仍然是徐工的實際控制人,沒有發(fā)生控制權(quán)的改變,但是混改優(yōu)化了徐工機械的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

另外一件事情,就是剛剛宣布的子公司分拆上市:

徐工機械披露關(guān)于分拆所屬子公司江蘇徐工信息技術(shù)股份有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市的預(yù)案。

徐工機械擬將其控股子公司徐工信息分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市,此次分拆完成后,徐工機械股權(quán)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化,且仍將維持對徐工信息的控股權(quán)。

可以發(fā)現(xiàn),徐工集團的混改和分拆上市,都沒有對控制權(quán)發(fā)生任何變化,也就是說,無論是混改還是子公司分拆完成之后。

控股公司仍然是徐工集團,這樣的話,就有利于公司估值的提升和未來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)注入,做大母公司。

那么,下一步是否就是股民們所期待的徐工集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入了呢?

無論是員工持股平臺的設(shè)立,還是混改落地,再加上當(dāng)前的子公司分拆上市。

不但解決了公司長期以來的員工和管理層積極性的問題,徐工集團做大做強的野心昭然若揭,那么,改革之后。

徐工有沒有可能鳳凰涅槃呢?

我們拭目以待。

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