中聯(lián)重科“估值底”受機(jī)構(gòu)追捧 未來料有30%增值空間

截止到2014年4月30日,滬深兩市工程機(jī)械類公司的2013年度報(bào)告與2014年一季報(bào)已發(fā)布完畢。在營業(yè)總收入、凈利潤總額等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)方面,中聯(lián)重科(000157)繼續(xù)穩(wěn)坐行業(yè)第一的位置。

  受因于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、投資增速下降、產(chǎn)能過剩等因素影響,工程機(jī)械板塊整體盈利下滑。就當(dāng)整個(gè)板塊二級(jí)市場的股價(jià)“尋底”之時(shí),多家機(jī)構(gòu)一致上調(diào)中聯(lián)重科的投資評級(jí)。

  國泰君安 (香港)4月中旬表示:“相信大部分負(fù)面因素已經(jīng)消化,中聯(lián)重科與建設(shè)相關(guān)的機(jī)械在2014年下半年能看到溫和復(fù)蘇,而需求主要以更新替換為主。環(huán)衛(wèi)和農(nóng)業(yè)機(jī)械新產(chǎn)品以及并購可能是令股價(jià)上升的短期催化劑?!?/p>

  “新產(chǎn)業(yè)”將成盈利增長新引擎

  中聯(lián)重科2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入385億元,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤38.40億元。在去年,工程機(jī)械行業(yè)類13家上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤總額93.70億元,而中聯(lián)重科一家就占到了凈利潤總額的41%。

  確實(shí),公司重點(diǎn)產(chǎn)品市場占有率2013年在行業(yè)內(nèi)繼續(xù)保持穩(wěn)定?;炷翙C(jī)械方面,長臂架泵車、攪拌車、車載泵、攪拌站的國內(nèi)市場占有率均居行業(yè)第一;起重機(jī)械方面,塔機(jī)國內(nèi)市場占有率穩(wěn)居行業(yè)榜首,汽車起重機(jī)市占率保持穩(wěn)定;環(huán)衛(wèi)機(jī)械方面,洗掃車、掃路車國內(nèi)市占率穩(wěn)居行業(yè)第一。

  從盈利能力指標(biāo)觀察,中聯(lián)重科也無疑是行業(yè)翹楚。2014年一季度的毛利率為31.02%,這一水平在同行業(yè)已上市公司中位列第一。另據(jù)年報(bào)顯示,公司2013年全年的毛利率為29.16%,同樣與行業(yè)內(nèi)其它12家上市公司相比較,中聯(lián)重科依然處于冠軍地位。

  除此之外,面對行業(yè)周期性困局,公司提前籌劃,初步拉開工程機(jī)械、環(huán)境產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)機(jī)械、重型卡車、金融服務(wù)五大板塊的戰(zhàn)略布局,為公司未來發(fā)展打開新的空間。

  中金公司最新觀點(diǎn)認(rèn)為,中聯(lián)重科業(yè)績?nèi)陮⒊尸F(xiàn) “前低后高”的趨勢,一季度公司環(huán)衛(wèi)機(jī)械收入高增長,毛利率持續(xù)提升,將成為新增長點(diǎn);同時(shí),公司也有望在農(nóng)業(yè)機(jī)械等新產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)積極突破。

  PB低于1664點(diǎn)水平

  截止到記者發(fā)稿,工程機(jī)械板塊平均市凈率(PB)為1.06倍,而中聯(lián)重科的市凈率(PB)僅為0.83倍,遠(yuǎn)低于整個(gè)行業(yè)的平均值,估值優(yōu)勢十分明顯。公司股價(jià)最新報(bào)收4.53元,大幅跌破了每股凈資產(chǎn)5.45元的水平,股價(jià)被低估。大眾證券報(bào)與財(cái)信網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)還表明,中聯(lián)重科的市凈率已經(jīng)跌破了2008年10月28日(1664點(diǎn))時(shí)的水平。

  另外,截止到8日,整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)的平均市盈率 (TTM)為17.95倍,而中聯(lián)重科的動(dòng)態(tài)市盈率(TTM)僅為9.6倍。公司股價(jià)的市盈率同樣也創(chuàng)下近幾年來的新低。即使在滬指2008年跌至1664點(diǎn)時(shí),中聯(lián)重科的動(dòng)態(tài)市盈率 (TTM)也不過跌至9.4倍。

  就在中聯(lián)重科步入“估值底”之時(shí),其自身價(jià)值更彰顯吸引力。2014年一季報(bào)顯示,公司一季度末貨幣資金總額為173億元,公司總市值也不過350億元。若以中聯(lián)重科77.06億的總股本計(jì)算,其每股貨幣資金總額就達(dá)到了2.25元,而現(xiàn)在股價(jià)僅為4.53元。

  “一邊是如此低的估值,一邊又是手握巨額現(xiàn)金,況且公司又是行業(yè)的老大,在加快產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局的情況下,中聯(lián)重科的投資價(jià)值盡顯無疑?!币皇袌鲑Y深人士向記者表示。

  股息率4.4%超一年定存

  中聯(lián)重科2013年度報(bào)告還顯示,公司擬以2013年12月31日的公司總股本為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元(含稅)。截至昨日,公司總股本77.06億股,也就是說,中聯(lián)重科2013年將拿出11.5億元“真金白銀”進(jìn)行分紅。

  按目前的股價(jià)計(jì)算,中聯(lián)重科的股息率達(dá)到了4.4%,遠(yuǎn)超過了銀行一年定期存款利率。自公司2000年上市以來,每年均進(jìn)行現(xiàn)金分紅,截至2013年12月31日,中聯(lián)重科累計(jì)現(xiàn)金派息達(dá)到 63.9億元、累計(jì)送股達(dá)到37.6億股、轉(zhuǎn)增股本達(dá)到24.9萬股。

  而近三年(2010年-2012年),公司股利支付率均保持在25%上下。大眾證券報(bào)與財(cái)信網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)顯示,公司近三年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤200.6億元,向股東現(xiàn)金分紅53.4億元,股利支付率高達(dá)26.4%。

  除此之外,截止到2014年一季度末,中聯(lián)重科未分配利潤總額為183.43億元,每股未分配利潤達(dá)2.38元。

  股票籌碼持續(xù)集中

  從中聯(lián)重科最近四個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)告觀察,公司股東戶數(shù)緩慢下降。2013年6月30日的股東數(shù)為456901戶,到了2013年9月30日,股東數(shù)下降至449116戶。2013年12月31日,中聯(lián)重科的股東數(shù)有444277戶,相比2013年三季度末又下降了4839戶。

  2013年度報(bào)告還顯示,中聯(lián)重科在年度報(bào)告披露日前第5個(gè)交易日末(2014年3月24日)時(shí)的股東總數(shù)為435334戶,相對于上年年底又減少了8943戶,降幅達(dá)到了2.01%。另據(jù)最新發(fā)布的2014年一季報(bào)顯示,截止到3月31日,中聯(lián)重科股東戶數(shù)再次下降至433906戶。

  就當(dāng)股東戶數(shù)持續(xù)減少之時(shí),廣東恒建投資控股有限公司則是在2013年第四季度首次買入中聯(lián)重科5195萬股,進(jìn)入了公司前十大流通股東名單。從年報(bào)與季報(bào)觀察,公司前十大股東的籌碼鎖定性較強(qiáng)。

  中金公司:股價(jià)存30%的上漲空間

  就在中聯(lián)重科2013年度報(bào)告發(fā)布之后,多家機(jī)構(gòu)紛紛“點(diǎn)贊”力挺。銀河證券表示,公司將全面落實(shí)工程機(jī)械、環(huán)境產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)機(jī)械、重型卡車、金融服務(wù)五大板塊的戰(zhàn)略布局。關(guān)注公司對資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)工作和積極轉(zhuǎn)型發(fā)展的進(jìn)度。預(yù)計(jì)2014至2016年EPS分別至0.50元、0.55元、0.60元,對應(yīng)PE為10、9、8倍,維持 “推薦”評級(jí)。

  信達(dá)證券則是給予了 “買入”評級(jí)。信達(dá)證券行業(yè)分析師左志方分析:“隨著工程機(jī)械市場趨于穩(wěn)定,我們預(yù)計(jì)中聯(lián)重科營收和凈利保持穩(wěn)定。我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)未來三年EPS分別為0.58、0.69、0.82元,維持公司“買入”評級(jí)?!?/p>

  中金公司稱,當(dāng)前股價(jià)下,中聯(lián)重科A股對應(yīng)2014/15e市盈率分別為8.4倍和7.6倍,H股對應(yīng)2014/15e市盈率分別為7.0倍和6.3倍,估值合理。維持公司“推薦”評級(jí),以及A/H股目標(biāo)價(jià)6.0元和7.0港幣。

  截止到記者發(fā)稿,中聯(lián)重科A股最新報(bào)價(jià)4.53元,到達(dá)中金公司給定的目標(biāo)價(jià)還有30%的上漲空間。