事件
根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),5月份挖機(jī)總銷售11271臺(tái),同比增加106%,2017年1-5月挖機(jī)合計(jì)銷售66135臺(tái),同比增長(zhǎng)100.5%。
評(píng)論
下游投資:固定資產(chǎn)投資增速下降,設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用增速提高。從統(tǒng)計(jì)局公布的1-5月固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來(lái)看,基建投資(+16.7%)、房地產(chǎn)投資完成額(+8.8%)增速較上月均有下降。從細(xì)分構(gòu)成來(lái)看,用于設(shè)備購(gòu)置的費(fèi)用為3.54萬(wàn)億,同比增長(zhǎng)7.7%,增速較上月提高0.5個(gè)百分點(diǎn),在總投資中的比例升至17.4%。另外,水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理投資保持高增長(zhǎng),同比增速達(dá)24.5%。
存量更新疊加補(bǔ)庫(kù)存需求,5月挖機(jī)銷量保持高增長(zhǎng)。根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),5月挖機(jī)銷量維持高增長(zhǎng),同比增速達(dá)到106%;從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看,小挖與大挖增速均超過(guò)100%,顯示下游需求中來(lái)自農(nóng)田水利、小型市政工程以及大型礦山基建項(xiàng)目的需求較好。從下游投資來(lái)看,今年下半年基建與房地產(chǎn)投資增速預(yù)期放緩,對(duì)工程機(jī)械設(shè)備需求可能產(chǎn)生一定影響。我們認(rèn)為工程機(jī)械的高增速有存量更新與補(bǔ)庫(kù)存的驅(qū)動(dòng)因素,從長(zhǎng)期來(lái)看,本輪工程機(jī)械和采礦類傳統(tǒng)設(shè)備的更新與復(fù)蘇周期可能會(huì)延續(xù);今年1-5月挖機(jī)銷量66135臺(tái),按照往年占比推算,預(yù)計(jì)今年全年挖機(jī)銷量在12萬(wàn)臺(tái)左右。
龍頭公司增長(zhǎng)更為強(qiáng)勁,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯改善。從品牌銷量來(lái)看,各龍頭公司銷量增速高于行業(yè)、市場(chǎng)份額向龍頭集中,5月三一挖機(jī)銷量2160臺(tái)、同比增長(zhǎng)120%,徐工1220臺(tái)、同比增長(zhǎng)190%,柳工741臺(tái)、同比增長(zhǎng)160%。從一季度報(bào)告來(lái)看,工程機(jī)械龍頭公司業(yè)績(jī)大幅改善,三一重工一季度營(yíng)業(yè)收入94億元,同比增長(zhǎng)79%,凈利潤(rùn)7.46億,同比增長(zhǎng)727%;徐工機(jī)械營(yíng)業(yè)收入59.98億元,同比增長(zhǎng)72%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.02億,同比增長(zhǎng)1810%;柳工營(yíng)業(yè)收入24.32億元,同比增長(zhǎng)15%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.08億,同比增長(zhǎng)623%。工程機(jī)械龍頭企業(yè)PE估值逐步進(jìn)入合理區(qū)間,三一/徐工/柳工2017年預(yù)計(jì)PE分別為21/37/39倍。
投資建議
下游固定資產(chǎn)投資保持增長(zhǎng),設(shè)備購(gòu)置增速提高、占比提升,帶來(lái)工程機(jī)械需求增加,工程機(jī)械龍頭銷量增速快于行業(yè)、市場(chǎng)份額持續(xù)提高。持續(xù)推薦:柳工、三一重工、徐工機(jī)械等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
固定資產(chǎn)投資大幅放緩;原材料成本上升降低盈利能力。